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工程机械行业深入分析还有多少上涨空间

发布时间:2022年04月21日    点击:[0]人次

工程机械行业深入分析 还有多少上涨空间?

工程机械行业深入分析 在房地产投资增速确定收窄的情况下,2017年市场更应该重视基建投资对工程机械需求变化的影响。从过去两轮周期来看,基建投资具有逆周期...在房地产投资增速确定收窄的情况下,2017年市场更应该重视基建投资对工程机械需求变化的影响。从过去两轮周期来看,基建投资具有逆周期特性,地产投资具有顺周期特性。在宏观经济复苏的阶段,基建和地产投资保持了良好的互补性。在地产名义投资增速4%,基建名义投资增速18%的中性假设下,2017年基建名义投资增加2.73万亿,房地产名义投资增加0.54万亿元,合计3.27万亿。从挖掘机销售结构的变化来验证这几年到底是谁在拉动挖掘机销售:小挖销量占比已经从2012年的30%提升到2016年的60%以上。

关于供给:产能收缩,开机率持续提升,二手机逐渐出清

我们总结投资带来的工程机械新机需求传导路径是:基建/房地产加大投资—设备开机率提升—消化渠道内库存—增加新机需求。行业产能持续收缩,可以通过厂商存货和员工人数得到验证。新机销售大幅好转是二手机出清情况的后验指标,开机率持续提升是保有量变化趋势的领先指标。

ROE提升还要依赖资产负债表的改善

历史上来看,工程机械见底周期于ROE见底:2008年、2012年、2015年ROE与股价同步见底。目前工程机械行业ROE水平处于绝对底部。目前四家厂商毛利率水平与国外厂商相当,除了混凝土机械外,其他产品过去几年毛利率水平相对平稳。下游需求旺盛,成本压力如果可以顺利转嫁,2017年毛利率将得以维持。销量增加带来的收入增长和资产负债表改善,将共同促进工程机械公司ROE水平的提升。

重视行业拐点性投资机会

我们倾向于认为,2017年工程机械下游将是基建强复苏,地产增速回落的组合,行业走势更大的概率是随着经济周期正常往复。周期的变化将会是一个行业性的机会!

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